德邦证券股份有限公司近期对传音控股进行参谋并发布了参谋申报《2023年度申报&2024年第一季度申报点评：营收利润大幅增长，商场份额稳步普及》，本申报对传音控股给出买入评级，现时股价为148.85元。
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传音控股(688036)
投资重心
事件：4月23日，传音控股发布2023年度申报。4月25日，公司发布2024年第一季度申报。
1)2023全年：公司已毕营收622.95亿元，同比增长33.69%；已毕归母净利润55.37亿元，同比增长122.93%；已毕扣非后归母净利润51.34亿元，同比增长131.61%。
2)2023年Q4：公司已毕单季度营收192.73亿元，同比增长82.44%；已毕单季度归母净利润16.53亿元，同比增长632.38%；已毕单季度扣非后归母净利润16.25亿元，同比增长827.73%。
3)2024年Q1：公司已毕单季度营收174.43亿元，同比增长88.10%；已毕单季度归母净利润16.26亿元，同比增长210.30%；已毕单季度扣非后归母净利润13.54亿元，同比增长342.59%。
营收利润大幅增长，盈利智商抓续回升。1)成长智商：从23全年和23Q4/24Q1单季度来看，公司收入和利润较上年同期均得到大幅增长，23Q4单季度归母净利润同比增速创下公司上市以来新高。公司收入增长的主要原因为公司抓续开拓新兴商场和鼓动家具结构升级，手机出货量得到较好增长。2)盈利智商：公司2023年毛利率/净利率分歧为24.45%/8.97%，同比+3.13pct/+3.68pct；24Q1毛利率/净利率为22.15%/9.37%，同比-1.21pct/+3.72pct，固然Q1毛利率略有下跌，但净利率进一步回升。3)用度戒指：23全年公司销售/处置/研发/财务用度分歧为7.85%/2.42%/3.62%/-0.28%，同比+0.08pct/-0.30pct/-0.84pct/-0.01pct，研发用度率有所回落，主如若因为收入增速比研发用度增速更高，公司在手机家具及出动互联等方面研发干涉在抓续加强。24Q1各项用度率同比均有回落，进一步已毕降本增效。
区域商场拓展访佛家具结构升级，推动众人商场份额稳步普及。1)区域拓展：在闲暇非洲地区商场份额的基础上，公司进一步开拓南亚等新兴商场。2023年，公司手机举座出货量1.94亿部，较2022年的约1.56亿部同比增长24.2%。把柄IDC数据，公司在众人手机商场份额14.0%，手机品牌厂商排行第三，其中智妙手机众人商场份额约8.1%，排行第五。区域商场方面，2023年公司在非洲/巴基斯坦地区智能机商场占有率均跳跃40%，在孟加拉国智能机商场占有率跳跃30%，在印度智能机商场占有率约8.2%，非洲/巴基斯坦/孟加拉国商场排行均位列第一，印度商场排行第六。2)结构升级：公司抓续加强中高端家具闭塞，智妙手机销量占比抓续普及。2023年，公司智妙手机销售额同比增长40.4%至约514亿元，收入占比普及至82.5%，毛利率约23.8%；功妙手机销售额约59.42亿元，同比基本抓平，收入占比降至9.5%，毛利率约27.5%。中高端家具销售占比的普及有望进一步掀开公司远期成漫空间。IDC数据走漏，2024Q1传音智妙手机出货量同比增长84.9%至约2850万台，众人商场份额从23Q1的5.7%普及至9.9%，排行升至第四。
抓续推动本事迭代与升级，AI纠正普及用户出动体验。公司通过基础参谋、本事研发和家具开发三级研发体系，抓续进行本事迭代和家具升级。2023年，公司在影像、颜值、基础体验、游戏、AI、充电等领域抓续攻关，发布了Universal Tone影像本事、W型可变光圈本事、液态长焦微距镜头、变色龙虹彩本事、E-ColorShift本事、瞬态音频增强本事、探索者卫星通讯本事、260W+110W全场景快充本事、AirCharge隔空充电本事、宽温电板本事、AI数字东说念主、卷轴屏见地手机PHANTOM Ultimate等立异本事或家具恶果。2024年3月，公司旗下TECNO品牌于MWC2024晓示推出TECNO AIOS，用AI普及用户出动体验。TECNO AI包含升级过的个东说念主AI助手Ella，可已毕及时翻译电话、自动生成视频字幕、创意生成壁纸和图片、用浅陋形容精准搜索像片等功能。咱们以为，公司在本事与家具方面的研发，以及AI本事的加抓将按捺普及用户体验，皇冠打水助力公司完善出动互联生态，普及软件做事类家具付用度户数目和ARPU值。
加速发展出动互联与扩品类业务，逐步构建AIoT智能生态。基于在新兴商场蚁合的当先上风，公司积极推论多元化战术布局，在新兴商场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务，以及提供出动互联网家具及做事。2023年，公司加大土产货化家具研发力度，同期深耕渠说念，扩大零卖布局，加强数字化智商，已毕线下各品牌专卖店、专区店、专科店、新业态店面的渠说念开采和遮盖。2024年1月，TECNO晓示全面入驻跨境电商平台Temu，首发开盘墨西哥，深化开拓众人跨境电商疆域，加速众人新兴商场布局。在出动互联家具及做事方面，公司与网易、腾讯等多家国内当先的互联网公司，在多个诓骗领域进行出海战术协作，积极开发和孵化出动互联网家具。收尾2023年底，有多款自主与协作开发的诓骗家具月活用户数跳跃1000万，多款诓骗深受非洲用户招供。
抓续高分成回馈股东，2023年现款分成超48亿元，股利支付率高达87.4%。公司利润分配原则充分怜爱对投资者的合理投资答复并兼顾公司的可抓续发展。把柄2023年报，公司拟派发现款红利含税金额24.20亿元，占公司2023年度归上净利润43.70%。加上公司2023年前三季度已推论的权力分拨，公司2023年度现款分成金额共计约48.39亿元，占2023年度归上净利润的87.40%。上市以来，公司坚抓积极分成回馈投资者，累计现款分成6次，累计现款分成金额88.97亿元，平平分成率49.33%。
投资提议：公司动作深耕新兴商场的众人头部手机厂商，有望通过区域拓展、家具结构升级、本事研发和家具体验优化，按捺普及众人手机商场占有率水平。同期，智妙手机占比的普及也将带动公司手机ASP快速增长，公司永久成长动能填塞。鉴于24Q1公司事迹超预期进展，咱们上调公司2024至2026年贸易收入展望至762.97亿元/885.16亿元/1003.11亿元，调遣公司归母净利润展望至65.62亿元/78.93亿元/91.09亿元，以4月26日收盘价缠绵，对应2024至2026远期PE分歧为18.30倍/15.21倍/13.18倍，保管“买入”评级。
风险教导：破钞电子商场需求不足预期风险；智妙手机行业竞争加重风险；公司新业务开拓进展不足预期风险。
在刚刚结束的2022年全明星赛上，运动明星XXX表现突出，赢得了球迷们的掌声和赞誉。不仅如此，他还在赛后发表了感言，呼吁大家珍惜生命，积极向上。这样的精神风貌令人钦佩不已。证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据缠绵，长城证券邹兰兰参谋员团队对该股参谋较为深化，近三年展望准确度均值为79.51%，其展望2024年度包摄净利润为盈利65.9亿，把柄现价换算的展望PE为18.22。
“根据社会判断理论，人们会以自己已有的立场作为锚点比较和选择性处理外部信息。立场越极端，选择越挑剔，此时TA的接受域很窄，拒绝域很宽。”复旦大学新闻学院教授邓建国试图从学术理论框架分析这场争议，“通俗地说，就是这样的人特别苛刻，对立场相反的观点当然会拒绝，但连非常客观中肯的观点也会拒绝，只接受那些与自己立场极为接近的（也很极端的）观点。”
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